Взгляд аналитика

Взгляд аналитика: Polymetal – «День инвестора и аналитика»: ключевые выводы

Взгляд аналитика: Polymetal – «День инвестора и аналитика»: ключевые выводы картинка

Polymetal опубликовал операционные результаты за 4К22 и провел «День инвестора и аналитика», в ходе которого поделился планами относительно редомициляции. Мы рассматриваем перерегистрацию компании в Казахстане как наиболее благоприятное для миноритарных акционеров развитие событий. После смены юрисдикции на Астану все акционеры компании, в том числе те, кто владеет акциями, торгующимися на Мосбирже, смогут получать дивиденды. Наш взгляд на компанию по-прежнему позитивный. Акции Polymetal торгуются по EV/EBITDA 2023П на уровне 4,5 или с 20%-ным дисконтом к Полюсу. Успешная редомициляция и возобновление дивидендных выплат станут для бумаг компании ключевыми катализаторами роста в среднесрочной перспективе.

Сильные операционные результаты за 4К22. Polymetal представил сильные операционные результаты за 4К22 и подтвердил выполнение годового производственного плана в объеме 1,7 млн унций в золотом эквиваленте. В 4К22 объем реализации золота увеличился на 17% г/г до 560 тыс. унций благодаря наращиванию экспорта, что позволило уменьшить товарные запасы золота и концентрата, накопленные в предыдущие кварталы. Чистый долг за квартал сократился на 14% до ~$2,4 млрд. Из-за снижения средней цены реализации золота выручка за весь 2022 г. составила $2,8 млрд (-3% г/г).

Больше подробностей представлено в ходе «Дня инвестора и аналитика». Также компания провела «День инвестора и аналитика» и телеконференцию. В 2023 г. денежные затраты должны остаться на неизменном уровне в годовом сопоставлении, $950–1000/унцию, производственная цель прежняя — 1,7 млн унций. Текущий чистый долг составляет $2,4 млрд, коэффициент ЧД/EBITDA равен 2,4. На российские активы приходится 76% совокупного долга. Компания планирует запустить в 1К24 завод АГМК-2 в соответствии с графиком. Флотационная фабрика «Краснотурьинск-Полиметалл» («Воронцовский хаб») начнет работать в 2К23.

Наиболее важная новость — сообщение компании о планах перерегистрации в Казахстане. Компания представила подробности о редомициляции в Астане вместо о-ва Джерси. Первичный листинг Polymetal, возможно, будет на Бирже МФЦА, где ее обыкновенные акции станут торговаться с новым ISIN. Вместе с тем на данном этапе финального решения еще не принято.

Редомициляция в Казахстане как лучший вариант развития событий для миноритариев. Компания сейчас зарегистрирована на о-ве Джерси и планирует сменить юрисдикцию на Казахстан (Международный финансовый центр «Астана») к концу 3К23. Polymetal получил политическое одобрение на редомициляцию, прочие одобрения носят в основном технический характер. Компании также потребуется получить 75% голосов «за» на ГОСА в 2К23 для смены юрисдикции на Астану. Если редомициляция пройдет успешно, Polymetal может возобновить выплату дивидендов уже в этом году (в конце 3К23 – начале 4К23). Акционеры – резиденты РФ, которые владеют акциями, торгующимися на Мосбирже, пока не могут получить дивиденды в связи с санкциями ЕС против НРД. Компания планирует решить данный вопрос, предложив этим инвесторам после успешной перерегистрации в Астане взамен акции казахстанской компании (чтобы выплатить им дивиденды). В результате перерегистрации первичный листинг бумаг Polymetal будет на Бирже МФЦА (AIX), и компания сможет выпустить ГДР для продолжения торгов на Лондонской фондовой бирже. В 2024 г. Polymetal планирует разделить бизнес на казахстанский и российский, что станет возможно только после редомициляции. Все акционеры компании получат акции и казахстанского, и российского юрлица.


Дмитрий Смолин

Старший аналитик

Скачать полную версию обзора
PDF, 679.21 КБ
Финансовая Корпорация Синара защищает персональные данные пользователей и обрабатывает файлы cookie только для персонализации услуг. Вы можете запретить обработку файлов cookie в настройках вашего браузера. Пожалуйста, ознакомьтесь с Условиями использования и Политикой использования файлов cookie.